穩定幣成虛擬市場主流交易媒介　央行CBDC成應對關鍵

美國參議院於今年6月中旬通過穩定幣法案《GENIUS Act》，對「穩定幣」進行明確定義與監管規範，隨著區塊鏈與分散式帳本技術（DLT）快速發展，穩定幣逐漸成為主流交易媒介。中央銀行最新報告指出，因應數位時代及資產代幣化趨勢，貨幣體系也需轉型為數位貨幣體系，以支援代幣化世界的金流運作，若由央行發行數位貨幣（CBDC）支持存款代幣、穩定幣等私部門貨幣，共建雙層架構運作的數位貨幣體系，應是最佳可行方案。

美國帶頭立法 催生穩定幣快速擴張



美國積極爭取在全球加密貨幣領域的領導地位，其立法進展備受矚目，參議院於今年6月中旬正式通過《GENIUS Act》，對穩定幣的發行主體、準備資產、揭露義務與贖回機制提出完整規範。法案將允許銀行、金融科技公司和大型零售商發行穩定幣或將其整合至支付平台，並要求穩定幣須以美元或短期美債作為全額準備，發行人需接受聯邦層級金融監管，並納入反洗錢（AML）與反資恐（CFT）架構，預計與眾議院《STABLE Act》整合後交由川普簽署，將成為美國首部穩定幣專法。

央行報告指出，穩定幣發展迄今已逾10年，目前市面上常見的穩定幣包括USDT、USDC等美元穩定幣，由於兼具支付功能及代幣化的技術優勢，被認為具發展潛力，近年市值與交易量均持續成長，且應用範圍已由虛擬資產間的交易逐漸擴及實體經濟的支付服務。

央行也引用 Visa 的調查，除了加密資產間交易，穩定幣也被廣泛應用於商品支付、國際匯款與薪資發放，部分高通膨的新興國家甚至以穩定幣替代美元帳戶，強化居民購買力與資金靈活性。

價格波動與清算風險 監管呼聲升高

儘管名稱強調「穩定」，穩定幣在壓力事件中仍可能出現價格脫鉤風險。央行報告表示，穩定幣會因壓力事件，如 FTX 倒閉與矽谷銀行破產時，使得交換價值偏離面值，價格其實無法完全穩定，不利貨幣單一性的成立；且因具有支付功能，若缺乏適當監管，不僅不利消費者保護，還可能影響現有支付與金融體系的健全運作。

此外，由於穩定幣常由非銀行機構發行，準備資產透明度與贖回機制多所欠缺，若未納入適當監管，可能破壞貨幣單一性與支付穩定，甚至重演過取「野貓銀行券」的歷史困境。

BIS警示貨幣碎片化 全球監理加速布局



國際清算銀行（BIS）近期發布報告認為，穩定幣若未建立跨境互通機制，將削弱全球資本流動穩定，並對貨幣政策效果形成挑戰，並建議各國應建立技術與法律的互通標準，聚焦發行人資本適足性、準備資產揭露、1:1 贖回能力與技術安全機制。

穩定幣的應用已從加密市場擴展至實體經濟，主要國家監理機關已著手納管穩定幣，根據金融穩定委員會會（FSB）調查，已有82%的先進經濟體、53%的新興市場經濟體著手穩定幣的法制作業；而我國金管會已研擬「虛擬資產服務法」草案，並與央行合作，將穩定幣納管，規劃包含發行資格、準備資產管理、資訊揭露與贖回條件等核心規範，以維護金融秩序與投資人權益。

央行報告舉出，歐盟及香港則分別訂定專法「加密資產市場規範」（MiCA）及「穩定幣條例」；韓國也在今年6月10日提出「數位資產基本法」（Digital Asset Basic Act）草案。 至於美國雖然尚無聯邦層級的監管架構，而是由各州級政府自行管理，近期美國眾議院及參議院已分別提出聯邦層級的支付型穩定幣監管架構。

央行扮角色關鍵 CBDC化解互通與清算困境

隨著穩定幣與其他私部門代幣化貨幣崛起，央行也重新定位自身角色。央行報告強調，即便私部門發行貨幣日益活躍，唯有央行貨幣可作為全體系共同信任的清算資產，因此，推動 CBDC 發展成為確保貨幣單一性與清算安全的核心任務。

目前各國央行正轉向研究批發型 CBDC，特別關注其在跨境支付與代幣化資產結算上的應用。我國央行也已於2024年攜手金融機構建置代幣化金流試驗平台，透過模擬存款代幣與 CBDC 整合清算流程，為未來制度規劃累積經驗。