【央行公布會議記錄】多位理事憂台美利差擴大恐加劇通膨 認升息1碼較妥當

中央銀今（28日）公布6月16日理監事聯席會議貨幣政策議事錄摘要，針對6月升息半碼的決定，儘管多數理事憂心升息1碼，恐對服務業及中小企業造成壓力，認為升息半碼及存款準備率調升1碼是妥善作法，不過，有理事認為，台灣通膨壓力較實際數據高出許多，應及早控制通膨預期，相較全球其他央行政策，我國升息半碼恐力道不足。

今年6月美國聯準會（Fed）一口氣升息3碼（0.75%），而我國央行也在6月16日宣布升息半碼（0.125%）並將存款準備率調升1碼。要升息半碼還是1碼，在當時引發極大討論，根據貨幣政策議事錄摘要顯示，有位理事表示，服務業受疫情影響嚴峻，復甦情況並不理想，且本行中小企業貸款專案融通即將結束，若本次再升息1碼，將對服務業及中小企業造成壓力，因此，轉而提高存款準備率亦是一個解決方案，故贊同政策利率調升半碼及存款準備率調升1碼。

民眾有通膨預期 適度升息可抑制

有位理事贊成政策利率調升半碼及存款準備率調升1碼，並表達理解政策利率僅調升半碼的考量，包括當前面臨金融情勢緊縮、經濟下行壓力、紓困貸款利率將回歸由各銀行訂價、內需服務業實質薪資負成長等內需復甦力道不足情況。惟利率決策的主要目的，在於民眾對通膨預期的定錨，央行宜對外說明本次係考量物價變動影響而訂定價量並行的政策，希望能讓大眾充分瞭解未來幾個月或更長的一段期間的民眾通膨預期以及借貸成本的變化。

另位理事贊成調升政策利率半碼，並表示由於民眾多有通膨預期，適度升息可抑制民眾通膨預期上升。惟本行僅升半碼，宜關注台美利差擴大下，對資本移動及新台幣匯率的影響。由於台灣通膨主要來自輸入性通膨，若利差持續擴大，將導致資本外移，新台幣續貶，加劇輸入性通膨問題。

支持升息1碼 可及早控制通膨預期+衰退危機小

不過，也有幾位理事認為調升1碼較妥。有位理事贊同存款準備率提升1碼，亦認為應調升政策利率，惟調升半碼或1碼，決策上實屬不易。3月央行升息1碼，但國內隔夜拆款利率等短期利率上升幅度仍低於政策利率升幅，反映政策利率調升某種程度上僅具宣示效果，因此，本次調升利率1碼應係比較好的作法。若本次升息半碼，則7天期或多天期央行存單利率應足額調高半碼。

有位理事認為，台灣通膨壓力較實際數據顯示高出許多，不管通膨係來自供給面或需求面，均會影響通膨預期，係央行須著力的地方。以往經驗顯示，無論何種類型的通膨，背後都是寬鬆貨幣政策環境所造成。若央行態度愈明確、愈堅決、愈早提出有效的政策，則愈可能及早控制通膨預期，嗣後經濟步入衰退的機率就愈小。儘管貨幣政策不能解決所有問題，惟若不及時推出有效的政策，則無法解決問題。緩慢且力道不足的升息對抑制通膨與通膨預期沒有太大助益。

至於房市方面，2020年起央行推出四次選擇性信用管制措施，但每次政策均謹小慎微，力道不足，政策可能無法有效。若由房價、房貸集中度、家庭負債占 GDP 比重、房價所得比、房貸負擔率等指標觀之，部分指標已屢創新高。央行於今年3月沒有處理房價問題，本次亦未處理，因此有所疑慮。雖然採取不同政策工具組合，可加強政策效果，惟本次政策組合的力道仍顯不足。與全球其他央行政策相較，央行升息半碼係非常規且力道不足。

台美利差擴大 升息幅度高可降低台幣貶值壓力

有位理事關注台美利差擴大問題，並指出近來新台幣匯率貶值，雖然主要反映外資匯出，但Fed於6月升息3碼，7月亦將持續升息，本次央行若僅升息半碼可能導致追逐利差的企業或個人匯出資金，加重新台幣貶值的壓力。由於國內物價上漲主要與原物料等進口物價上漲有關，若因利差擴大導致新台幣貶值壓力，將不利物價穩定；而台灣通膨相較他國平穩，主要係因油、電、天然氣等採取價格凍漲與補貼。

由於當前國內經濟金融情勢與3月並無太大變化，且美國大幅升息，故本次央行升息幅度以1碼較為妥當。至於調整存款準備率，央行已十多年未調整，且在超額準備部位偏高情況下，調升存款準備率的影響可能有限。

對於未來貨幣政策的看法，有位理事表示，自去年4月以來且預期至本年底國內CPI年增率仍將逾2%，通膨期間恐較預期更長，且專家學者的通膨調查亦顯示，明年CPI年增率預期仍逾2%。若今年下半年或未來在疫情受到穩定控制下，國內經濟活動可望回穩；如通膨問題長期存在，可能會持續造成民眾通膨預期心理，因此，未來貨幣政策的考量重點，宜著重通膨預期及通膨問題。 

有數位理事關注，未來經濟情勢不確定性高及台美利差擴大問題，並表達央行貨幣政策宜更加機動，在下次（9月）央行理事會前，若有需要，央行可加開臨時常務理事會議調整貨幣政策，俾彈性、快速因應。