【法說前先問2-1】外資先砍持股再提5問　這題聯發科最不想答

權王台積電（2330）下修財測，市值三哥聯發科（2454）法說恐難有正向訊息。面對手機和消費性電子走疲，外資點出法說將聚焦：全年營收財測毛利率是否調整、5G價格鬆動程度、3奈米先進製程規格，以及集團組織瘦身等議題。外資趕在法說前一個月，狂賣2.71萬張，提款191億元，持股水位跌破6成，創一年新低。而外資最想問，但聯發科最想迴避的問題，可能還是集團組織是否會瘦身。

全年財測、中長期獲利指標是否調整
聯發科執行長蔡力行在2021年曾釋出對於聯發科中長期規劃，看好未來五年成長動力十足，年營收均可成長 10% 以上，拚朝200億美元規模買進。但今年2月法說會時，針對外資多次詢問全年營收，蔡力行罕見沒有提供全年財測，蔡力行當時的說法是，第二季營收會成長，但因宏觀景氣不確定性，未來幾個月會觀察需求的復甦程度，再提供今年全年的營收展望。

市況低迷，依據美系外資目前預估，聯發科第二季營收僅季持平，第二季營益率降至約11%，低於市場共識的17%，今年聯發科營益率預估為15%，低於上一周期循環的20%水準。

5G價格價格戰
2023年全球5G滲透率已來到55%，這3年來高通和聯發科壟斷市場下，殺價競爭已經少見，但中國經濟重啟，為搶進市占率，高通推出極具性價比的Snapdragon 7+ Gen 2，第二季殺進高階手機戰場，撼動聯發科天璣8系列需求，聯發科高階晶片面臨更大的競爭。

外資就指出，由於台積電7奈米晶圓供應無虞、同質化產品放量下，5G手機晶片市場將轉為熊市，5G單價題材確定告終，且最壞的假設情境，就是5G晶片營益率降至0%，接近2017年4G晶片崩盤的情景。

中國手機客戶自研晶片成趨勢
聯發科過往與中國大客戶OPPO，vivo關係融洽，但因應客製化差異化趨勢崛起，小米、OPPO和vivo都已切入自研影像晶片市場，且從成熟製程推進至先進製程，砸大錢也要搞出名堂，聯發科多次說明，不影響與客戶關係，但如何因應趨勢轉變值得留意。

晶圓成本墊高和3奈米製程推進
台積電今年順利漲價6%成功，明年價格仍可維持高檔，但手機需求不佳，晶片已是買方市場，IC設計廠商要轉嫁給手機客戶難上加難。且推進3奈米先進製程將會進一步墊高晶圓成本，按照蔡力行日前的說法，聯發科仍會在先進製程規格上持續提升，未來也會採用台積電3奈米製程，與晶圓代工夥伴關係一向緊密合作。

集團組織調整或瘦身規劃
而更受市場關注，景氣衰退風險增溫，2008年遇上金融海嘯，龍頭廠台積電也難以倖免，當時台積電執行長蔡力行為了度過無薪假和景氣崩盤的難關，執行績效考核制度（PMD）。2017年轉戰聯發科時，蔡力行甚至特別對外說明，來聯發科不是為了Cost down是要做資源最佳配置，也不會如外界所傳進行裁員。聯發科集團2021年擴編已達1.9萬人，然而面臨今年的景氣下行，這次聯發科是否會進行瘦身調整，將是無法迴避的問題。