川普關稅炸彈將至 　投資長：好壞消息參半、台積電法說是上攻主因

關稅90天豁免期將屆滿，市場關注台灣關稅談判結果，台指期夜盤小跌作收。前外資分析師、騰旭公司投資長程正樺表示，關稅結果將出爐，利空或利多解讀還真不好說，好消息是資金過剩、萬般利空不敵寬鬆，壞消息是輝達供應鏈庫存，接下來觀察指標就是台積電法說展望，好像沒有什麼立即性的危機，但也缺乏進一步上攻的力道，做好風險控管、繼續讓子彈飛吧。

程正樺指出，主要是股價又回到了高點。加稅對消費需求和廠商獲利都不應該是好消息，但目前市場氛圍看起來並不介意。

好消息部分，資金過剩依然是股市上攻的主因。美國M2貨幣供給量默默的又創了歷史新高，萬般利空不敵寬鬆，所以指數可以在法人持股比重依然不高的狀況下，藉由ETF 等資金的湧入又回到高點。 籌碼優勢讓大盤短時間看來也不至於大跌。另外，聯準會這幾天放鬆了SLR (補充槓桿比重）規則，原本市場擔心的公債流動性問題至少短時間不會再發生。

產業方面，AI 依然是市場需求唯一亮點。目前也只有這些對高速、高功耗應用的需求提升，可以讓市場願意用更樂觀的本益比來給目標價，即便這些股票大多已經在今年20倍本益比以上了，但投資人可以用未來兩年的成長性繼續說服自己買單。 PCB/ CCL、HVDC 高速傳輸依然是目前市場關注的重點。穩定幣與支付方式的變更是另一個可以研究的標的，只可惜台灣可以受惠的大公司目前還沒看到。

在壞消息部分，輝達供應鏈的庫存問題依然是個擔憂；雖然照目前的估算第三季應該問題還不大，但第四季的展望有點不好說，只能期待下游的出貨在第三季可以順利提升了，不然總是提心吊膽的。

消費性產品需求依然低迷，以及上半年提前拉貨的現象看來並沒有變化。大部分非AI的公司業績應該都不太能期待，再加上會持續干擾獲利的台幣升值趨勢，只能希望市場早就已經反應了。 當然，關稅造成的影響會否導致經濟進入衰退？總經學家目前大多是這麼擔憂的，不過目前數據還沒有顯示這一定會發生。即便有景氣降溫現象，也許又有人用Fed會因此降息而把它變成利多了。

程正樺分析，在4/9 之後的大反彈，已經把當前客製化晶片（ASIC） AI 供應鏈的好消息大致反應過了一遍；畢竟漲多就是最大的利空，一有風吹草動可能會有一段不小的修正，但既然目前為止都還沒聽到什麼壞消息，那就繼續謹慎觀察，建議是依然以挑股票、做好避險部位、維持low net 為主要操作方式。

至於下個觀察點是什麼？ 程正樺點出，應該就是看看神山（台積電）的展望，覺得神山今年展望應該維持不變 ，當然毛利率會收到匯率的影響而下滑；神山老闆對2026市場的看法。應該會是影響投資人願不願意跳進來讓指數上攻的重要因素吧。老闆一向偏樂觀通常也不會講甚麼壞消息； 至於一些短線還沒有業績的題材股（比如機器人），可能又有不少人要順便請老闆評論一下。