台積電法說會將登場　外資押寶Q4財測！上調目標價

台積電今日（10/17）下午召開第三季線上法說會。外資法人將聚焦於Q3獲利情形、CoWos產能擴充、資本支出是否上調、未來毛利率預估、電價調漲影響等議題，另包括2奈米擴廠、試產進度及良率等，也會是關注焦點。近期包括高盛、野村、海通均調升台積電目標價，另有研調機構喊出1600元，目前美系外資則維持最高1500元的預估值。

Q3獲利及Q4財測預估

大摩預估台積電第三季每股盈餘（EPS）為11.35元，毛利率約55%。而第四季營收主要增長動能來自於AI半導體和蘋果3奈米晶片產量提升；在3奈米稀釋獲利、台灣廠區電力成本也同步增加的情形下，大摩仍預估台積電第四季營收季增9%、毛利率升至55.5%，全年美元營收可望挑戰27%高成長率。

瑞銀（UBS）報告則指出，台積電在第三季末推出輝達Blackwell GPU專屬的新型4奈米晶片，第四季將進行小批量產。有鑑於此，瑞銀預估第四季營收季增9.5%，毛利率約為55.2%。

摩根大通（JPMorgan;俗稱小摩）預估，在iPhone處理器需求及高通、聯發科推出新款安卓手機SoC晶片挹注下，台積電第四季營收將季增10%，全年美元營收將成長20%以上。

野村證券（NOMURA）認為，在輝達Blackwell晶片產能挹注之下，預估台積電第四季營收季增10%，全年營收年增28%（皆以美元計）。

明年3奈米產能及獲利預估

小摩預估3奈米產能利用率將保持在110~120%水準，明年將到達15萬片規模；強調台積電領先的優勢地位正在加強，估明年毛利率將介於57%~58%區間。

瑞銀報告則顯示，蘋果評估iPhone 16系列手機初期需求後，將10%的3奈米出貨量從今年第四季延遲到明年，瑞銀認為這對台積電影響是可控的；並預估該公司2025年美元營收達到年增25%，毛利率同步提升至57.1%，而最大收入來源將來自蘋果、輝達和AMD。

CoWos產能提早達標？

高盛證券（Goldman Sachs）指出，為反映市場對AI需求的強勁增長，將CoWos產能上調至2024年32.2萬片、2025年63.5萬片、2026年102萬片，各年度的產能增長率分別為124%、97%和61%。

大摩也指出，台積電原本預估CoWos產能將在2026年擴大到月產能8萬片，目前看來應可在2025年底前實現，最大原因是今年下半年購入群創南科廠房，將其改建為AP8先進封測廠，以致產能目標提早達成。

野村預計台積電CoWos產能到2026年底將達9萬～10萬片，2025年底達6萬～7萬，今年底僅達3萬片；並預估管理層將釋出CoWos產能到2026年前都不會達到供需平衡的訊息。

外資上調資本支出預測

在資本支出方面，高盛維持對2024年資本支出301億美元的預估值，但上調了2025年和2026年資本支出預測，分別為400億美元、440億美元，主要反映CoWoS產能擴展及2奈米節點的加速需求。

大摩預估今年資本支出維持在320億美元規模，明年則將上升至380億美元。小摩則估計明年資本支出約為360億美元。瑞銀估2025年約380億美元，其中大部分支出來自於2奈米擴廠。

野村則預估2024年資本支出320億美元。明年380億美元。

明年晶圓代工漲幅逾5%

大摩表示，台積電在先進製程的漲價談判非常成功，蘋果最近也接受2025年漲價幅度；預估台積電明年在AI半導體/CoWos先進封裝價格漲幅將超過10%，HPC將調漲6%，另在手機端漲幅為3%；由此推估明年平均漲幅約4～5%，將可挹注毛利率小升2～3個百分點。

小摩則認為3奈米、5奈米晶圓價格明年至少應該上漲5～10%，而CoWos價格漲幅將會超過10%。

野村則估計從明年第一季開始，包括3/4/5奈米晶圓和CoWos價格皆漲5～10%，加上英特爾外包空間提升，估台積電2025年全年營收將年增24%，有助於長期毛利率提升至55%以上。

外資紛紛調漲目標價

研究機構ALETHEIA日前指出，得益於Chiplet小晶片架構加速採用，進一步驅動2.5D/3D封裝技術推展，台積電明年有望成為最大先進封裝服務供應商，預估2026年先進封裝產能將是2023年的10倍，2027年更達到15倍。該機構推測台積電股價將升至1,600元。

高盛報告指出，為因應來自客戶的強勁AI需求，台積電大力投資先進製程與封裝技術，尤其在AI和高性能運算（HPC）領域的增長潛力不容小覷。高盛將目標價從1,230元上調至1,270元、調幅3.2%。此外，野村證券也將台積電目標價調升至1,355元，海通證券亦上調至1,300元。

其他券商部分，花旗環球證券將台積電目標價設為1,500元，其次為匯豐證券設為1,410元。大摩維持目標價1,280元，瑞穗證券重申「買入」評級，目標價1,250元。瑞銀、小摩對台積電目標價皆為1,200元。