升息末段風險資產震盪 　摩根：美公債、投等債、亞洲高息布局浮現

以巴衝突、美國晶片法影響全球股市震盪不斷，摩根投信表示，美國進入升息末段，過往經驗來看，投入風險資產年化報酬率都為正股市平均有一到兩成，其中，亞洲高息股美國大型股更為突出。利率見頂後，風險性資產震盪，估值提振，投資機會顯現美國政府公債、投資等級企業債、成長型股票布局時機點浮現。

聚焦台股表現，摩根資產管理環球市場策略師林雅慧說明，今年拐表現還不錯，漲幅約16%，對比全球股市約10%，MSCI新興亞洲下跌，台股仍是前段班。台股目前估值是15倍，本益比還有下修空間，也有震盪可能性。但在出口復甦下，今年台灣企業獲利下滑29%，明年有望成長22%。過往景氣藍燈下，一年投資報酬仍有一成。今年亞洲市場PMI以內需和服務業為主，但出口導向經濟體，明年是有受到青睞的空間。

殖利率攀升，股價回檔影響估值，以本益比來看，過去一季，全球股市美國和亞洲股市均已修正，摩根資產管理亞太區首席策略師許長泰表示，儘管美國的製造業與實質零售銷售有所下滑，但跟核心通膨有關的一些經濟數據，包括實質消費支出、家庭調查就業、非農就業等表現都還是相當具韌性，所以對聯準會來說，短期內非但沒有降息的誘因，未來甚至可能還有升息的壓力，只要當前利率環境維持的時間比原本預期要來得更久，美國經濟反而就有可能因此放緩，促使公債殖利率下滑。

除了美國以外，中國經濟也是另外一個壓力觀察點。許長泰指出，由於房地產佔中國家庭財富總額的比例高達59%，而現金及存款只有23%，所以當房市表現平平，中國民眾的消費信心就不容易上來；而中國民眾對收入信心指數的走勢又與滬深300指數高度相關，而且只要房地產市場價格繼續走跌，中國民眾的消費信心亦將承壓，因此中國經濟要恢復過往的動能，需要的就是政策與時間的相互配合，而非人行的單一貨幣政策所左右。

不過許長泰也表示，在MSCI中國指數的各大產業當中，除了醫療保健與房地產之外，其餘所有產業的最新預期本益比都已來到過去15年的平均值之下，就價值面來看中國股市的優勢相當明顯；但有鑑於房地產市場的問題仍需要時間解決，所以儘管價格已經相當低廉，但不建議在這時候積極布局中國股市，而是採取分批配置策略，搭配較為可行的替代方案，聚焦在未來全球通膨與增長都雙雙放緩的情況下，能夠受惠的資產。

摩根資產管理環球市場策略師林雅慧指出，從去年聯準會開始積極升息後，美國就已經進入了實質正利率的環境，這環境可協助投資人利用股、債之間的負關聯性，打造出一個有效的收益配置策略。根據歷史經驗，在聯準會暫停升息後布局風險性資產12個月之後，除了美元以外，其餘無論是股票還是債券，多數都能創造雙位數以上的漲幅。

林雅慧建議最佳的配置策略，就是先透過布局政府公債與投資等級企業債券，再搭配全球高股息股票的策略以優先掌握收益。同時，有鑑於未來美國經濟衰退的風險可能升溫並導致債券殖利率下探，因此投資人也可同時佈局以科技股為主的成長型股票，以利在未來公債殖利率下探的同時，可以享受到成長股本益比提升的價格優勢。