彭博新聞：企業「貪婪」助長通膨　高利率是最有效制止手段

據彭博對專業和散戶投資者的最新調查，企業利潤飆升是引發通膨問題的一個重要因素，而維持高利率是控制它們的最佳方式。

彭博Markets Live Pulse調查的288名受訪者中，約有90%表示自2020年疫情開始以來，歐美公司一直在以超過成本的幅度漲價。近五分之四的受訪者表示，收緊貨幣政策是解決利潤推動型通膨的正確方法。

數十年來最嚴重的通膨問題正促使人們探究其根源：供應鏈斷裂、政府大手筆支出和工資上漲都應承擔部分責任。但企業大幅漲價是另一個值得關注的潛在原因，現在正引起關注。

企業獲利推高通膨，升息工具有助壓制

疫情初期企業利潤率飆升，並且自那以來一直維持在歷史高位，打破了慣例。這引發了兩個關鍵問題：更高的利潤是否在某種程度上造就了根深蒂固的通膨？如果是，該如何應對？這還帶來了一個更廣泛的問題，即不同類型的價格壓力是否需要不同的工具來解決，而不是用加息這種「一刀切」的方式。

MLIV Pulse調查的受訪者大多認為，央行收緊貨幣政策是應對利潤推動型通膨的適當措施。大約四分之一的受訪者不同意該觀點，提出了替代解決方案，包括針對價格哄抬實施公司稅，以及更嚴格的反托拉斯（反壟斷）規定。

約67%的受訪者表示零售業在疫情期間的投機性定價程度最高。其次是能源行業，僅約六分之一的受訪者選擇了該行業。這一發現可能反映了這樣一個事實，即民眾購買基本消費品比購買大件商品更頻繁，因此更有可能注意到價格上漲。這一觀點被稱為「碰撞頻率」。

企業利潤率創70年新高

利潤率擴大背後的原因是獨特的疫情環境：供應限制嚴峻，隨後是前所未有的刺激政策推動需求爆發。美國的利潤率創下了70年來新高。

占微弱優勢的多數受訪者（約53%）認為這種高水平的利潤率不太可能是永久性的。他們預計總體利潤率將回落到新冠疫情前的水平。

標準經濟理論認為利潤率符合「均值回歸」定律，即會被拉回到正常水平。運作方式應是：利潤高的行業吸引新的參與者，而競爭加劇迫使利潤率走低。

但理論卻遭現實打臉。利潤率在疫情前就已經高漲，現在更是如此。

「賣方通膨」

有各種理論試圖解釋為什麼會發生這種情況。馬薩諸塞大學阿姆赫斯特分校的經濟學家韋伯（Isabella Weber）認為，近期美國的通膨很大程度上是「賣方通膨」，源於占主導地位的公司利用其壟斷地位提高價格的能力。韋伯指出：「瓶頸可以創造暫時性的壟斷力量，這讓不只是為了保護還是為了增加利潤而提高價格的行為變得安全。」

瑞銀首席全球經濟學家Paul Donovan將此稱為「利潤推動型通膨」，即公司在價格普遍上漲的掩蓋下以超過必要幅度的方式漲價。更通俗地說，這種觀點被稱為「貪婪通膨」。

不管如何定義，如果公司一直利用壟斷地位來提高利潤率，它們就不會願意大幅降低利潤率。誰想在加薪後立即給自己減薪？

隨著公司重新在量價之間平衡取捨，利潤率開始從高位回落，但仍遠高於疫情前水平。

這很可能繼續有利於一些股票。當被問及哪種類型的股票最能從利潤推動型通膨中獲益時，近四分之三的受訪者選擇了具有強大定價能力的公司。其邏輯是，在對壟斷或寡頭出現強烈抵制前，持有最善於利用通膨的公司是有道理的。

「貪婪通膨」應不至於長期持續

大多數受訪者認為，「貪婪通膨」最終不太可能導致長期居高不下的通膨。

只有10%的受訪者表示，美國整體通膨率需要超過五年才能回落至穩定的2%左右的平均水平。半數以上的受訪者認為通膨將在兩年內回落至2%，這與市場觀點一致，當前兩年期盈虧平衡通膨率約為2.1%。

那麼，具體可以採取哪些措施來遏制利潤推動型通膨呢？24%認為收緊貨幣政策並非答案的受訪者，提出了一些深思熟慮的替代方案。

常見的建議包括更好地執行涉及併購的反托拉斯法，以及採取鼓勵競爭的其他舉措。有受訪者支持提高公司稅，包括在發現價格哄抬行為的行業徵收暴利稅。「徵稅到讓他們毫無想法」是其中一個直截了當的建議。

通膨加劇的不平等會滋生怨恨。一旦疫情期間的儲蓄耗盡，怨恨情緒就有可能激增，公司利潤的蜜月期則可能面臨更具挑戰性、更多監管的未來。在那種情況下，貨幣政策收緊可能是企業最不擔心的事了。