「停滯性通膨」是否將成為川普時代的象徵？專家密切觀察

美國總統川普週二開始實施了對墨西哥、加拿大與中國的懲罰性關稅，震撼幅度比他第一任時對中國發動的貿易戰還要巨大。《華爾街日報》報導，專家現在愈來愈關注令人為之色變的「停滯性通膨」是否將在美國發生，重演1970年代的狀況。

停滯性通膨指得是經濟增長緩慢甚至停滯，但是物價持續飆升的狀況，這會造成財金決策的兩難：又不能升息壓制經濟熱度，也不能降息對經濟搧風點火。美國在1970年代長期遭遇停滯性通膨所苦，恰好的是，停滯性通膨時期的開端，就是從大幅改變美國對外政策以及財金政策的尼克森開始。

現在，許多專家認為在川普的非正典型政策下，停滯性通膨難以避免，只是程度問題。樂觀一點的狀況，像是Access Macro財金諮詢公司的分析師馬赫迪表示：「雖然目前的情況不像1970年代或1980年代那麼嚴重，但確實帶有一些停滯性通膨的跡象，或者我們可以稱之為『停滯性微通膨』（ministagcession）。」

一些專家則警告，通膨與失業可能惡化得很快，持續的時間也會比預料來得久，就像是新冠疫情期間發生的供應鏈中斷問題。芝加哥聯邦準備銀行總裁古斯比（Austan Goolsbee） 說：「當時我們以為供應鏈衝擊只是『暫時性』的狀況，事實證明並非如此。如果（川普關稅）政策衝擊的規模接近疫情期間的影響，那麼我們就需要更謹慎地應對。」

紐約聯邦準備銀行總裁威廉斯（John Williams）週二則在彭博主辦的活動上警告，關稅可能會導致今年的通膨率高於預期。他說：「關稅將滲透到消費者價格中，這個過程發生得很快。」 相較之下，對於進口零件的關稅影響較慢，但持續時間會更長。

美國目前的狀況使負責貨幣政策的美國聯邦準備理事會（Fed）陷入兩難。一方面，川普大舉開徵的關稅可能使物價上漲，聯準會必須持續以高利率壓制物價；另一方面，關稅戰所帶來的失業問題，川普對聯邦政府的急速大裁員所帶來的失業問題，又會讓聯準會必須降息以活絡經濟。

最糟糕的情況，就會像1970年代，當時聯準會舉棋不定，一下升息，一下降息，停滯性通膨則愈演愈烈。馬赫迪說，如果關稅持續存在，美國經濟陷入衰退的可能性將大幅上升，「情況可能會迅速失控。」

目前，聯準會關注的通膨指標，核心個人消費支出物價指數（core PCE）今年1月停在2.6%，雖然已經從疫後大通膨時期高點下滑，但已長期頑強停留在聯準會的2%目標以上。

而聯準會也要面對直接來自川普政府的壓力，讓狀況更加複雜。儘管聯準會是獨立機構，但是川普已經多次表明他很不滿為什麼沒有大幅降息。川普重用的億萬富豪馬斯克，正以「政府效率部」（DOGE）的權限大肆干涉美國政府組織的運作，目前看起來不受任何法律約束。馬斯克已經公開表達過對聯準會的不滿，他也曾對主張廢除聯準會的發言附和說，聯準會「冗員太多」。

The Fed is absurdly overstaffed https://t.co/9qoPO8fsiM

— Elon Musk (@elonmusk) March 3, 2025

就算不對聯準會主席鮑爾施壓，川普政府也可能在鮑爾任期結束時，指派「聽話」的聯準會新主席。鮑爾是在川普總統第一個任期內任命，在拜登時期獲得第二個任期，他的任期在明年（2026年）5月中到期。

川普政府目前否認關稅戰將帶來通膨問題，川普堅信輸往美國貨物的關稅，是由「外國人」承擔，美國人不會多花一毛錢。不過對於和美國經濟緊密連結的加拿大與墨西哥開徵關稅，川普政府成員，包括商務部長盧特尼克，承認會造成一些物價「暫時性波動」。

但是《華爾街日報》社論，以及「股神」巴菲特的發言都表示，美國加徵關稅就是一種加稅，最終由美國消費者承擔，可能阻礙經濟增長。《華爾街日報》估計，川普目前上路的新增關稅，每年將增加抽取1500億美元（約4.92兆台幣）的稅款。