聯準會本月升完息，然後呢？迎接停滯性通膨

美國聯邦準備理事會（Fed）本週召開利率決策會議，一般預計將繼續再升息1碼（0.25個百分點）。市場關注焦點將是聯準會是否有停止升息表態。但彭博經濟研究指出，期待聯準會暫停升息、甚至今年底開始降息是搞錯重點，美國以至於全球經濟，今年面臨的可能就是高通膨、低增長的「停滯性通膨」（stagflation）。有專家建議，目前可適時購入短期美國公債。

聯準會週二至週三召開利率決策會議，將在台灣時間週四凌晨宣布利率決策，預計將把基準利率從當前的4.75%-5%區間，升至5%-5.25%區間。而市場交易情況顯示，投資人相當程度預期這是聯準會本次升息循環的最後一次升息，並在年底時開始降息。

通膨居高不下，經濟增長遲緩

但是，分析師警告這可能只是投資人的一廂情願。施羅德投資公司貨幣市場經理伍德說：「今年應該是個停滯性通膨之年，物價增幅居高不下，經濟增長遲緩。這會持續到經濟出現破洞，聯準會被迫開始降息為止。」

彭博經濟研究把今年的狀況形容為「輕度停滯性通膨」，而政府目前為止的估計符合這種說法。美國經濟分析局（Bureau of Economic Analysis）上週表示今年1到3月的第一季期間，美國經濟增長年率僅1.1%，不僅低於彭博訪調經濟學家預估，也遠低於去年第四季的2.6%增長年率。而相較之下，聯準會關注的「核心」通膨在今年第一季仍高達4.9%。

彭博經濟研究認為，這幾乎確定聯準會3日的利率決策將繼續升息，但之後可能暫停一段時間。而彭博經濟研究也警告，與市場目前期待今年隨後可能降息1到2碼的預期不同，聯準會反有可能要繼續升息。

「停滯性通膨」至少持續到2024年

彭博經濟研究的美國主經濟學家黃安娜說，她估計這種「輕度停滯性通膨」可能一路持續到2024年，經濟增長率會在0到1%之間掙扎，然而通膨卻持續維持在3%以上水準。

美國也有可能先迎來一場經濟衰退，被視為代表經濟即將陷入衰退指標的「殖利曲線反轉」已經持續一段時間，也就是長債利率低於短債利率。目前10年期美國公債殖利率在3.4%，比2年期美國國債利率還要低0.59個百分點。今年3月，當矽谷銀行倒閉引發市場恐慌時，反轉幅度甚至在3月8日擴大到1.11個百分點，創1980年以來未見紀錄。

黃金、原物料可對通膨避險

一些避險基金已經開始在加碼做空股市，認為今年來一陣上漲趨勢和實際經濟狀況相違。而像是First Eagle 投資管理公司，已經把15%的投資部位轉換成黃金或者金礦業者，以此對沖停滯性通膨的風險。

黃金長期被視為對通膨避險的優良工具。在美國1970年代到1980年代的大通膨時期，金價飆漲大約三倍。不過，今日的投資環境畢竟與四、五十年前不同，當時有嚴格管制的匯率，選項很少的投資避險標的，現在依樣畫葫蘆有可能被當前的市場波動所吞沒。

PineBridge投資公司全球資產配置負責人凱利說，他預期美國將陷入經濟衰退，而通膨仍將居高不下。在這種情況下他減持美國股市，加碼高品質美國債券。他也偏愛新興市場，尤其是中國。他說：「如果聯準會真的要對付頑固的通膨，他們需要再度升息，然後維持高利率，就算經濟疲軟也要堅持下去。」

高通膨可能持續長達5年

三菱日聯國際投信公司主策略師Kiyoshi Ishigane也說：「就算聯準會停止緊縮循環，很可能還是會繼續維持高利率，今年底出現降息不太可能。」

從1980年代早期開始進入投資圈的Millennium Partners LP前基金合夥人李格爾建議，可以購買短期美國公債，例如2年期公債。目前2年期公債殖利率高，可以買來賺利息，等到期時還可能再購入更高利率的債券。他認為，這波高通膨、高利率的狀況，至少還要維持個3到5年。