聯發科上調CoWoS產能殺出重圍！　外資：EPS拚200元大關、目標價上調2750元

IC設計拳王聯發科4月底法說前，外資先送暖！廣發證券看好聯發科Google 客製化晶片v8x的早期重新設計已快速修復，將於5月進入試產，對出貨量和營收影響非常有限，聯發科明年CoWoS/EMIB封測的產能已上調，2027年每股獲利將達110元、2028年將奔向200元之路，將目標價從2250元上調至2750元。

廣發證券海外電子通信主管蒲得宇表示，Google TPU v8x的早期重新設計已快速修復，目前目標於5月進入試產，對出貨量及營收影響非常有限。在TPU強勁需求和台積電近期CoWoS產能上調（2027年底達約17萬片/月）驅動，供應鏈顯示聯發科v8x的CoWoS產能，2027年從7萬片上調至16萬片；結合今年第四季出貨量，產品周期銷量從220萬上調至350萬顆。

在產能上調的預估下，廣發證券將聯發科明年數據中心ASIC營收調升至132億美元，每股盈餘有望貢獻71元，優於市場共識的80-100億美元，及今年第四季的16億美元預估。

且由於336G Serdes的設計複雜度及不同功能的計算芯片，平均單價ASP（不含HBM）從1.2萬美元上調至1.5萬美元。從銷量來看，受谷歌激進AI計算路線圖驅動，預計v8e至2028年底銷量達350萬顆。

從供給來看，英特爾的EMIB定位良好，可支持v8e約9倍光罩尺寸（v9e可能達12倍），但載板供給仍是關鍵，銷量預估已計入一定折扣。

至於關於Marvell切入Google TPU供應鏈的傳聞，目前供應鏈中尚未看到Marvell為TPU進行設計的跡象，預期Marvell要待2029年切入或是打入非TPU項目（如SRAM、CXL）。

從股價來看，蒲得宇說明，儘管近期反彈，聯發科股價年初至今仍落後於大盤。其實部分對手機疲軟的擔憂已充分消化，市場預期在業績公布前已被低估。考量CoWoS及EMIB建置計劃上調，將上2027、2028年數據中心貢獻，2027年、2028年貢獻每股盈餘達47元、150元的實力，帶動2027年、2028年EPS 上看110元、210元。依據2027年25倍本益比，將目標價從2250元上調至2750元。