台股近期重摔近400點 　2024上半年兩大風險醞釀風暴

台股近期重挫近4百點，市場擔憂萬七大關岌岌可危。富邦金控經濟研究處出具最新報告認為，全球經濟維持緩步成長，各國央行政策動向分歧，今年上半年金融市場面臨的兩大主要風險，分別為：央行政策揣測加大金融市場波動； 終端需求疲弱造成全球經濟成長放緩程度超出預期，料將牽動金融市場敏感神經。

地緣政治衝突從去年底陸續頻傳，加上2024年全球多個國家將舉行總統或國會選舉，可能影響區域經濟發展及國際政經合作，不確定因素將持續干擾市場投資情緒。

富邦金控經濟研究處表示，隨著主要央行持續收緊貨幣政策，各大央行資產負債表規模出現明顯收斂。對於後續縮表計畫，Fed 極有可能於 3月11日 如期結束 BTFP； ECB 已確認下半年開始平均每月減少約 75 億歐元的 PEPP 再投資額度，最終在 2024年底前完全停止。。

考量去年第四季開始隔夜反向附買回 (ON RRP) 餘額快速下降，並於 11 月時跌破 1 兆美元，目前已回落至 5,831 億美元，投資人擔憂若規模進一步下滑將影響銀行準備金餘額。

同時，美國融資市場壓力也有所升高，12月28日 擔保隔夜融資利率(SOFR)觸及 5.4%，創下 2018 年問世以來最高紀錄。隨著 Fed 持續從金融體系收回流動性，SOFR 跳升壓力越加頻繁應是顯而易見。

回顧 2019 年 9 月 SOFR 一度大幅跳升引發恐慌，迫使Fed 再度釋出流動性。如果以當時衡量市場流動性的存款準備金餘額 1.4 兆美元，相當於 GDP 9%作為流動性風險門檻，推估今年存款準備金餘額降至 2.5 兆美元即有可能觸發相似事件。結合去年 12 月 Fed 會議紀錄指出可能必須減緩縮表速度，留意 1 月 FOMC 會議是否會進一步討論。

在終端需求方面，半導體銷售逐步回溫，製造業景氣改善情況也反映在台灣、韓國、越南等亞洲製造重心出口表現都在去年第四季轉為正成長。另外中國第四季出口表現雖然維持衰退，但以單月觀察，11~12 月出口重回正成長也反映全球終端需求正由谷底回升。

綜觀台灣、韓國、越南出口改善的共通點為電子產品外銷成長，其中韓國主要受惠半導體出口年增率由第三季-22.5%回升至 10.3%，伴隨資通視聽產品出口跌幅收斂，讓第四季整體出口明顯回升。

但韓國政府智庫 KDI 也提醒半導體產業庫存雖然已經逐步去化，但是存貨周轉效率還是沒有明顯改善，相關壓力也反映在兩大龍頭企業三星（Samsung）、SK-Hynix 的存貨週轉天數維持上揚。

而在台灣則是顯示，AI 需求帶動資通視聽產品出口於去年下半年大幅回升，伴隨半導體等電子零組出口跌幅持續收斂，讓第四季出口轉為正成長，但台灣企業同樣也面臨存貨週轉效率未改善問題，反映在半導體、電子零組業及多數傳統產業的存貨週轉天數還是明顯高於疫情前水準，將是未來一年觀察製造業景氣復甦動能的關鍵指標。