習近平9月底財金政策大轉彎原因：地方政府發不出薪水了

中國國家主席習近平的施政風格，常被形容是「不撞南牆不回頭」，遇上絕境了才突然轉彎。他在2022年12月突然放開堅持了快三年的防疫管控，在今年9月也是突然釋出了大幅刺激中國經濟的一連串政策。《華爾街日報》報導，消息人士透露，這是因為中國地方政府財政實在不行了。

也因如此，消息人士表示，北京當局的重點還是只聚焦在疏通地方政府財政、對銀行金融體系「去風險」；至於外界期待已久的大幅刺激民間經濟需求的做法，北京政府目前沒有具體計畫。

在週二（15日）刊出的報導中，《華爾街日報》記者寫說，接近北京決策層的官員與消息人士表示，習近平希望救助瀕臨崩潰、債務纏身的中國地方政府，同時重振股市，但仍舊不偏離一意發展中國轉型成為高科技工業強國的經濟道路。習近平近來一再強調要發展所謂的「新質生產力」，讓中國經濟走出低潮。

這些消息人士說，近期的目標不會是大規模刺激需求，而是防堵一場正在醞釀中的金融危機，以確保能夠達成今年經濟增長5%的政策目標。

紐約22V Research諮詢公司中國區研究主管赫爾森（Michael Hirson）說：「中國還沒準備要拿出『火箭炮』等級的政策來刺激經濟需求，終結通縮。」不過有轉向終究是轉向，他表示目前北京當局正採取重要措施穩定增長，防範尾部風險。」

至今為止，中國中央政府召開了三次重要的財金政策說明會，第一次是由中國人民銀行（央行）在9月24日召開，當時提出的一項重要政策工具，是讓企業可以拿股票等資產作為抵押，向央行換取流動性更高、趨近於現金的國債。由於這些資金可以用來讓企業回購股票，中國股市馬上被點燃，出現一波超猛烈漲幅。

但消息人士向《華爾街日報》說，央行此舉主要是為了平息金融體系的系統化危機，並非刺激政策而是「去風險」。中國的銀行一直都可以透過政策窗口向央行取得流動性，但是非銀行的保險公司、基金管理公司等其他金融機構，卻不能使用這項工具。中國央行是在向他們開門，讓這些金融體系的構成部分，可以拿流動性較差的股票等資產，換到國債，以取得流動性。

曾長期被視為中國最高經濟指導機構的發改委在10月8日舉行了此系列第二場發表會，但具體作法語焉不詳，使投資人失望，造成中國股市一波大跌。到12日（上週六），中國財政部接棒舉行了第三場發表會，其中提到將會增發特別國債，但具體金額不明。

分析師估計中國今年新發的特別國債規模可能接近1.8兆人民幣（約8兆台幣），這項具體金額可能在本月稍後舉行的人大常委會中獲得通過。但是，知情人士向《華爾街日報》說，這筆錢也並非用來進行許多人以期望許久的大規模財政刺激，而是用來舒緩地方政府的流動性緊縮壓力，以及向國有銀行注資。

中國地方政府長期嚴重依靠賣地收入來獲得財政資金，隨著中國房市泡沫破滅，這些可能佔地方財政一半以上的收入突然枯竭。消息人士說，地方政府急缺現金的危機在9月時已經極為明顯，甚至到了發不出公務員薪水的程度，大量的這類報告讓習近平也感到事態嚴重。這促使北京政府9月底緊急轉向，願意開始大規模進行財政與貨幣政策。

只是中央在發債以置換地方政府債務負擔時，往往也要求地方政府進行撙節措施。這會形成財政緊縮的結果，對民間消費更加不利。

對於刺激民間需求，或者具體來說向人民發放補貼金的計畫，消息人士表示北京當局在考慮，但近期內沒有打算這樣做。