富邦：明年下半年美元指數見98至103區間 　留意潛在三風險

富邦財經趨勢論壇今天登場，展望全球經濟，富邦金控首席經濟學家羅瑋表示，明年全球經濟將呈現緩步成長，在主要央行政策步調落差下，聯準會停止升息帶動股市上漲，而債市留意金融市場流動性。

但羅瑋也提醒潛在三項風險，首先是主要央行貨幣政策動向，其次是全球經濟成長放緩壓力，通膨壓力迫使各國央行維持貨幣緊縮，影響終端需求壓抑，最後則是地緣政治衝突也可能進一步加大全球景氣下行風險。

他指出，地緣政治除了俄烏戰爭及以巴衝突外，包括美國、印度、韓國、俄羅斯、墨西哥、印尼、南非、台灣等均將舉行總統及國會選舉，期間競選言論及政策不確定性將干擾區域經濟與投資氛圍。如果美國總統及國會選舉由共和黨勝出，現行美國財經政策與國際關係將會出現重大轉變。

羅瑋表示，明年美股企業每股獲利可望有兩位數成長，再加上聯準會啟動降息，將帶動美股有表現機會；聯準會政策調整節奏也將同時牽動債市和匯市走向，債市在聯準會明確表態前，債券殖利率仍有回升可能，匯市資金亦將受利率調整政策飄移不定；原物料價格持續受全球經濟走向、地緣政治發展影響。

他表示，在市場預期Fed維持高利率時間延長，進而要求更高的期限溢酬下，也導致9～10月份美國中長天期公債殖利率引領各國債券殖利率走高，而股、債市評價效應相互影響，亦加劇全球金融市場震盪。不過，美國經濟受惠於實質所得自今年2月起連續9個月正成長，和拜登推動「基礎建設法案」、「晶片法案」、「降低通膨法案」等政策利多刺激，且疫後消費動能強勁，抵銷製造業表現不佳的負面因素下，反而在市場動盪中展現韌性。

估明年第二季聯準會開始降息

由於聯準會可望於明年啓動降息循環，若聯準會今年底或明年第一季持續升息1碼，預計明年第二季開始將有4碼降息空間；ECB可望在下半年跟進Fed腳步降息；隨著YCC殖利率曲線名存實亡，市場將開始揣測日本央行何時終結負利率政策；中國則將維持寬鬆，主要國家央行貨幣政策將呈現落差。

在聯準會明確表態前，債券殖利率仍有回升可能，即使結束升息循環，亦需密切注意金融市場流動性。由於景氣放緩與資金成本上升迫使僵屍企業現形，亦需留意金融機構因負利差問題出現的流動性風險。

此外，地緣緊張氛圍預料增加能源上漲風險，影響各國通膨改善速度。而景氣情勢及貨幣政策的變化，也會同步影響市場資金偏好，導致國際資金飄移不定，目前預估明年下半年美元指數區間於98至103之間。

展望明年整體金融市場表現，明年美股將有較佳表現機會。依過去經驗，當聯準會停止升息後，成熟國家股市有機會出現連續12個月的上漲走勢。日本股市受惠國際資金流入且逐漸吸引散戶投入出現結構性轉變，行情可望延續。

至於今年在全球股市排行表現較差的陸、港股，在低基期及中國財政與貨幣政策刺激之下，有望擺脫低迷行情。

投資人可留意三焦點

投資人後續可留意市場三大關注焦點：一是以出口為主的中、韓、台、越等亞洲國家外貿出口表現是否改善，和中國民營龍頭企業業績，以判斷歐美終端消費需求是否恢復，進而影響全球經濟前景；二是美國勞動市場及物價走勢將帶動的Fed利率政策走向；最後要關注金融機構流動性及國際資金移轉是否又會增添金融市場不確定性，進而引發市場動盪。