日本股市創下近33年來高點　施羅德：週期與結構雙因素

今年來日本股市屢創新高，躍升亞股第一，吸引個投資人目光；五月份主要股票指數TOPIX和日經225指數都達到了自1989年以來的最高水準，整體日本股市的增長超越了其他已開發國家股市。施羅德投信表示，週期與結構雙因素帶動日股再起。

施羅德投信表示，日股再起的週期性因素，是日本經濟在新冠疫情後相對較晚重新開放，相較於美國及歐洲，日本長期以來一直處於嚴格的疫情管控，直到2022年10月才全面開放外國遊客入境，而這個邊境開放的措施也帶動了國內旅遊逐步復甦，振興了日本國內旅遊、休閒及飯店的小型業者。

另一個重要的因素則是，中國解除疫情限制的時間比日本更晚，加上中國遊客佔日本境外遊客數有相當大的比例（2019年約占總數的三分之一），對日本企業來說，與中國的貿易往來至關重要，因此中國疫情後的延遲開放對今年日本股市帶來正面助益。

結構性因素方面，東京證券交易所呼籲企業提升其企業價值：東京證券交易所（TSE）於今年初呼籲企業專注於實現永續性增長，以提升企業價值，特別是針對股價淨值比（P/B）低於１的公司。如果一家公司的股價淨值比低於1，代表市場對該公司的估值低於其資產價值，反映出投資者對該公司未來盈利的能力和增長的潛力缺乏信心。

施羅德日本股票投資團隊說明，東京證券交易所特別指出公司應在衡量和管理資本成本的同時，尋求更高的股東權益報酬率。事實上，現在越來越多全球交易所開始呼籲上市公司提升公司治理，以提振部分長期被低估的企業價值。在目前整體企業估值偏低的狀態下，東京證券交易所敦促企業制定計劃，強調企業可以透過加強投入研發和培養人力資本，促進知識產權和無形資產的創建，以實現可持續性增長，進而提高股價表現。

另一方面，透過股利分發及股票回購，也能提高股東權益報酬率，幸運的是，日本企業在採取這些措施時具備良好的條件，由於日本有50%的企業其資本結構為「淨現金」，即資產負債表上的現金大於負債，這使得這些企業能運用帳上閒置的現金直接投資業務或是買回庫藏股，以增加股東報酬。

施羅德日本股票投資團隊認為，解除疫情限制對日本股市所帶來的好處是一次性的，其背後支持日本股市長期發展的重要因素便是期待已久的通膨回歸。日本在經歷三十年低通膨甚至通縮之後，輕度的通膨對日本經濟帶來正面助益。由於通縮會使企業和消費者延遲投資和購買，如果未來的價格更低，便會削弱現在購買的誘因，容易使經濟陷入停滯；相形之下，適度的通膨使企業對未來投資充滿信心，並刺激消費者增加消費。

目前日本不再面臨通縮的下行螺旋，而是進入企業投資、薪資增長和消費者支出皆持續增加的階段。不過對消費者來說，最大的挑戰在於薪資上漲是否能跟上通膨的速度，否則購買力將會受到侵蝕。從企業經營面來說，今年已有一些大型企業同意為員工加薪4%，薪資漲幅近30年來最高，企業加薪的承諾便可看出企業對經濟前景的信心。

近期日本股市的漲勢主要受到大型股票的推動，由於海外投資者購買指數期貨和流動性較高的大型股票，相形之下，目前小型企業估值偏低，仍然具有吸引力。從股價淨值比來看，歷史上日本的小型企業通常比大型企業的估值更低，因此在東京證交所的改革倡議以及投資人回流日股的參與下，小型股未來改善股價淨值比的空間更大。總結來說，短期的周期性因素加上長期的結構性變化，為日本股市帶來了令人鼓舞的前景。