【一文看懂】分析師質疑長期毛利率能維持53%？台積電法說關鍵QA解密

護國神山台積電本周舉辦法說會，Q1財報表現亮眼，營收獲利攀史上單季第2高，而Q2財測將有雙位數季增幅度。不過，週五股價並沒有上演慶祝行情，僅小漲0.35%。甚至還有前王牌分析師質疑，未來美國6座晶圓廠陸續投產後，台積電長期毛利率是否能維持在53%以上？顯然法說會後不少人仍對公司說法感到好奇。

台積電在法說會公布首季實際毛利率是58.8%，但Q2毛利率展望調降80個基點至中位數58%，主因是亞利桑那州晶圓廠開始量產所導致的利潤稀釋，該公司預計海外晶圓廠對今年全年利潤稀釋影響約2~3%。

隨著亞利桑那州新增1000億美元投資，管理層預測在未來五年，因海外晶圓廠量產所致的毛利率稀釋，在初期影響約為每年2~3%，到了後期則擴大為3~4%；仍認為長期毛利率達53%以上可實現。

知名前外資分析師陸行之在臉書發文指出，照台積電的估計，海外廠量產對未來5年毛利率稀釋，前幾年是2~3%，後幾年是3~4%。他假設2025~2029年，毛利率依序稀釋2.5%、2.5%、3%、3.5%、3.5%，合計15%，今年毛利率約58%，這樣再減4年，2029年毛利率不是變成45.5%，如何保持53%毛利率指引不變？

陸行之也推估原因，難道是台灣廠未來5年折舊費用大減，藉此補足美國廠低平均獲利？還是台灣廠也會跟著需求漲價，來想辦法維持整體53%毛利率？

亞利桑那廠祭2招管控成本

其實，對照台積電董事長魏哲家當天的說法，他強調，將持續在亞利桑那州擴大生產規模並致力於改善成本結構，且繼續與客戶和供應商夥伴密切合作，以管控相關影響。

魏哲家表示，在台積電製造技術領先和大規模製造的根本競爭優勢下，將會成為營運所在地中最高效和最具成本效益的製造服務提供者。「即便考慮到全球製造足跡拓展計畫，認為長期毛利率達53%以上仍可實現」。

財務長黃仁昭則指出，未來5年後半段毛利率攤薄擴大，主要是由於通膨以及潛在的關稅相關成本增加。

是否調漲晶圓代工報價？


各界預期美國製造將衍生通膨，台積電在美國生產成本提高，是否會採取調漲晶圓代工報價的方式來因應？成為許多人關切焦點。

對此，黃仁昭表示，反映價值對台積電來說是一個持續的過程，在資本密集型的業務中也是如此。因此，台積電需要有非常高的毛利率才能獲得可持續和健康的回報。「地域製造靈活性是台積電向客戶提出價值主張的關鍵，我們已與主要客戶討論這個問題，到目前為止進展良好。」

AI需求及CoWoS產能供給狀況

全球歷經關稅風暴後，各方預期下半年景氣恐有變化，目前台積電對於AI需求及CoWoS產能的預期？以及明年需求是否仍遠超於供給?

對此，魏哲家表示，上一次提到CoWoS時，需求幾近瘋狂，遠高於公司準備的產能範圍。

「如今，情況好多了。但台積電仍需建立大量產能來滿足需求，目前即使增加1倍產能也是滿載」，有信心今年的AI營收將翻倍。不過，對於2026年，他無法提供具體數字，目前看來，除了中國之外，需求仍然非常強勁，明年的供需情形會更加平衡。

魏哲家：亞利桑那3廠人力短缺！今年稍晚動工

另對於宣布加碼美國投資及擴廠，魏哲家表示，為了因應主要客戶蘋果、輝達、超微、高通、博通的需求，台積電需要在美國擴大產能。「我們與美國政府進行了交談，並請求他們幫助獲得必要的許可，以便能夠啟動晶圓廠，進一步在美國建立30%的2奈米產能，創造獨立的先進半導體製造聚落」。

他坦言，亞利桑那2廠已完成建設，正努力加快速度，希望能提早量產。至於第3廠，目前仍受到當地人力短缺的限制，需要獲得所有必要的許可證，預計今年稍晚開始興建。

提到美國將成立的研發中心，魏哲家表示，這座大型研發中心將招募1000名工程師，它的重點將放在支持每座晶圓廠和先進封裝廠，改進廠區技術，使其能夠獨立運作。

他繼續指出，台積電目前已與當地大學合作，也進行一些招募活動。雖然1000名研發人員不是小數目，但仍無法與台灣10000名研發工程師的規模相比。

台積電是否可在半導體關稅獲得豁免？

另對於輝達H20晶片在中國被禁用，對台積電的生產計劃有何影響？魏哲家僅強調，台積電在提供全年營收展望時，已將地緣政治風險也一併考量進去。至於美國關稅的潛在影響，台積電會持續密切關注，但目前為止，並未看到客戶行為有任何變化。

至於川普不斷聲稱，半導體將被課徵額外的關稅，在台積電於美國投資1650億美元後，是否可免於半導體關稅的約束。魏哲家則強調，「關稅政策是美國政府制定，作為一家私人企業，我們完全尊重，但不參與其中」。

歐洲、日本擴產腳步將放緩？

目前成熟製程產能尚未達到充分利用，台積電是否考慮放緩日本、歐洲的擴產腳步？

對此，魏哲家強調，「答案是否定的」。因為台積電成熟製程具備了專業技術，競爭對手沒有能力支援。但對於如何充分利用成熟製程產能？他則說，這是台積電的機密，無法公開。黃仁昭強調，熊本廠滿載的月產能約5.5萬片，但目前對公司營收貢獻仍不算可觀。

台積電表示，熊本2廠已開始整地，營造工程訂於今年稍晚展開，取決於當地基礎設施的就緒情況，主要是交通部分，希望跟利害關係人持續協調，不要對當地生活型態造成影響。