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    股神巴菲特也曾看走眼!忽略好市多超強商模「做出錯誤決策」

    2025-03-13 10:34 / 作者 陳泓儒
    股神巴菲特(Warren Buffett)。路透社
    股神巴菲特(Warren Buffett)向來投資眼光精準,不過他也曾有對大公司看走眼的時候過。美國投資媒體《The Motley Fool》就直指,2021年時他旗下的投資公司「波克夏海瑟威」(Berkshire Hathaway)將好市多(Costco Wholesale)股票清空,現在看來絕對是個錯誤決策。

    該投資媒體認為,好市多無疑是美國最佳的長期持有股票之一,因為自1985年以來,其股價漲幅已超過14,000%。在 2020財年,好市多的營業收入為 54 億美元。而在2024財年其營業收入已增至93億美元。這 71% 的增長相當於年化增長率 14%,已經接近市場領先投資的下限。

    事實上,波克夏·海瑟威早在 2000 年就開始買入好市多股票,並在2020年6月,持股數來到430萬股,換算市值達13億美元(約428億台幣)。不過,當時巴菲特竟決定賣出所有持股。巴菲特曾表示,我們會在「認為需要重新評估該企業的經濟特性時」賣出一支股票。不過,好市多的商模在經濟特性上極具穩定性,幾乎沒有變化風險。

    有許多投資者可能會把好市多視為一般零售連鎖店,不過,它「真正」業務是會員的「年度會費」。雖然外界角度來看,好市多的營業額極高,但其實利潤很微薄。因此,好市多並不把收入主力放在商品販售,而是仰賴幾乎無成本的會費,並支援公司幾乎所有的盈餘。

    此商模的優勢在,好市多能維持舊會員的續約率,並透過消費者對商品價格感到滿意,拉進新客,替品牌費帶進極易預測的收入來源。因此,公司的經濟特性幾乎不會改變。如果巴菲特遵循他自己的一貫標準,他或許會選擇繼續持有好市多的股票。

    不過,投資分析師Jon Quast也提醒,好市多現在估值倍數飄升,增長放緩,目前就不見得是最佳的投資選擇。
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